（报告出品方/作者：华西证券，刘泽晶）
01何为元宇宙？
1.1元宇宙Metaverse——一个平行于现实世界的虚拟世界
元宇宙（Metaverse）可以笼统地理解为一个平行于现实世界的虚拟世界，现实中人们可以做到的事，都可以在元宇宙中实现。“元宇宙”强调的是生态的完整性和用户的主观能动性。也就是说，用户在“元宇宙”中不只是一个被动的玩家，而可以像现实生活一样，按个人需求去社交、玩耍、创造和交易等。《头号玩家》中的虚拟世界oasis被普遍认为是元宇宙的最终形态代表。
1.2《第二人生》：一个开放世界而非专注游戏，具有元宇宙属性
年由美国Linden实验室开发的网络虚拟游戏平台《第二人生》，就具有元宇宙属性，但受制于技术其沉浸体验程度低。
可创造性：玩家可以进行许多现实生活中的活动，比如吃饭，跳舞，购物，卡拉OK，开车，旅游等等。游戏只提供土地，土地上的一切由玩家自己决定，玩家可以制造一切自己愿意制造的东西，营造一个与现实社会平行的虚拟社会。
可连接性：许多公司在第二人生内部设立了宣传场所，为自己的产品做广告，并允许消费者在购买前预览其模型。
经济属性：一名中国女性曾在《第二人生》中凭借制造旗袍出售，拥有了百万美元的资产。因为游戏货币可以通过官方兑换成美元，长久以来《第二人生》官方平台都严格控制着美元与游戏货币的汇率，以保证游戏的经济平衡，避免玩家的游戏币价值缩水。
1.3元宇宙产业链的七层
元宇宙需要各项技术的支撑，可以将元宇宙产业链分为七个层次：1）体验层，是我们实际参与的社交、游戏、现场音乐等非物质化的体验。2）发现层，是人们了解到体验层的途径，包括各种应用商店等。3）创作者经济层，帮助创作者制作并将成果货币化，包括设计工具、货币化技术等。4）空间计算层，3D化层，包括3D引擎、VR/AR/XR等。5）去中心化层，包括边缘计算、区块链等帮助生态系统构建分布式架构。6）人机交互层，指硬件层，包括手机、智能眼镜等可穿戴设备。7）基础设施层，包括网络设施与芯片等。
02元宇宙的核心要素
2.1AR/VR是云宇宙实现的关键路径，云游戏是元宇宙实现的重要场景
VR和AR是Metaverse从概念走向现实的必经之路，Metaverse的发展也必将预示着VR和AR的崛起。为了实现沉浸感，云宇宙要借助VR技术。在现阶段，大多数云宇宙平台还没有使用VR，随着专业VR设备的进步、价格的降低，绑定只是时间问题。随着未来Metaverse的市场需求量与日俱增，如同我们现实生活离不开智能手机一样，AR/VR产业的发展也就变成了不可阻挡的趋势。
游戏是云宇宙的最佳载体，先实现云游戏，再谈Metaverse。作为游戏产业未来的方向，云游戏已经是目前最接近元宇宙概念的游戏形态，更是云游戏向元宇宙跃迁的重要基石。云游戏需要不断扩展的特性也与元宇宙毫无二致，具备了云端+扩展特性的云游戏，逐渐在体量上媲美元宇宙。星游纪CEO陈乐在IGS期间谈到：“元宇宙就是基于云游戏产生的更大世界。”
2.2云游戏VS元宇宙：从产品形态上看，云游戏是元宇宙的雏形
云游戏是以云计算为基础的游戏方式。在云游戏(cloudgaming)的运行模式下，所有游戏都在服务器端运行，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传送给用户。在客户端，用户的游戏设备不需要任何高端处理器和显卡，只需要基本的视频解压能力就可以了。云计算（cloud
