-10-26华西证券股份有限公司徐林锋,唐爽爽,戚志圣,杨维维对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《健康生活消费品表现良好，整体盈利水平回归常态》，本报告对稳健医疗给出买入评级，当前股价为78.5元。
稳健医疗()
事件概述
稳健医疗发布年三季报，年前三季度公司实现营业收入58.20亿元，同比-38.89%；归母净利润11.04亿元，同比-64.95%；扣非后归母净利润9.49亿元，同比-69.71%。其中，Q3单季度公司营业收入17.60亿元，同比-67.06%；归母净利润3.43亿元，同比-83.80%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比-84.76%。Q3公司营收、利润同比下滑，主要为去年同期公司出口境外医用耗材业务尤其为医用防护产品收入大幅提升导致同比基数高。
分析判断:
收入端：健康生活消费品表现良好，医用耗材业务高基数影响同比下滑。
分业务看，年前三季度公司健康生活消费品、医用耗材、全棉水刺无纺布销售额分别为27.0、28.8、2.0亿元，同比分别+16.9%、-58.4%、-5.7%，较年同期分别+35.8%、+.8%、+1.3%。其中：1）健康生活消费品业务方面，线下渠道拓店加速，Q3单季度公司新增28家连锁门店，其中全棉时代直营店、全棉时代加盟店、全棉里物、津粱生活分别新增20、6、1、1家，截至9月底，公司共新增53家门店，其中13家累计已实现盈利。此外，公司新增网点KA渠道，并不断补充老渠道新品，优化产品结构，有力支撑KA渠道业绩；线上渠道方面，公司
此外，公司现金充沛，截至年9月底，公司货币资金44.31亿元，交易性金融资产（主要为理财产品）26.49亿元，为公司后续加大健康生活消费品渠道、品牌、客户等拓展提供了强大的支持。
盈利端：盈利水平同比下滑，净利率回归常态。
前三季度公司毛利率、净利率分别为49.05%、18.97%，同比分别-13.65pct、-14.24pct，其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为40.70%、19.48%，同比分别-25.90pct、-20.35pct，毛利率下滑明显，预计主要受随着全球疫情逐步得到有效控制，医用防护产品销售价格及毛利率水平下降影响；净利率水平位于疫情前净利率水平区间，且下降幅度低于毛利率，主要为所得税税率下降，Q3单季度公司所得税税率为5.11%，同比-9.19pct。期间费用率方面，年前三季度公司期间费用率为29.15%，同比+7.59pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.26%、3.96%、4.67%、-0.73%，同比分别+6.98pct、+1.20pct、+1.08pct、-1.67pct，分季度看Q3单季度公司期间费用率为21.74%，同比+4.19pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.38%、-4.57%、4.64%、-1.71%，同比分别+12.68pct、-6.50pct、+1.40pct、-3.38pct，期间费用率同比有所提升，主要为去年同期收入高基数，费用率相对较低。
投资建议
稳健医疗以“棉”为核心，通过医疗背书+高品质产品+线上线下渠道发力，构建强大护城河。考虑到随着全球疫情逐步得到有效控制，医用耗材业务尤其是医用防护用品销售均价下滑以及原材料价格上涨等原因，我们下调公司21-23年营业收入.21/.27/.39亿元的预测至88.16/.85/.59亿元，下调21-23年EPS4.29/5.35/6.41元的预测至3.58/4.30/5.19元，对应年10月26日78.50元/股收盘价，PE分别为21.9/18.3/15.1倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
线下门店拓展不及预期；医用敷料需求大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格大幅提升。
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为.81；证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。
〖证券之星数据〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
